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美联储关注的又一信号工资开始加速增长

2019-02-02 23:27:04

美联储关注的又一信号:工资开始加速增长

美国10月非农报告再次应证了美国就业市场近期不同寻常的现象:失业率再次下降,但工资增速并未加速增长。债市随之大涨。毕竟,如果工资增长停滞,通胀不太可能会加速,而美联储也不太可能开始收紧货币政策。

这可以解释为何国债收益率仍然低迷。但是,事情真是这么简单么?

全球宏观经济研究公司HighFrequencyEconomics首席美国经济学家JimO Sullivan指出:

引人注目的平均时薪确实有待增长,但它是众多劳工成本数据之中的例外。更全面的个人收入数据显示,美国时薪同比增长了3%以上,尽管非农报告给出的平均时薪(总工资/工作小时数)仅增长了2%。包括工作小时数增长2%在内,个人总工资收入增长超过了5%。按每小时算,衡量单位劳工成本之一的补偿金也增长了3%。雇用成本增长相对平淡,但是也在过去两个季度出现加速。

税收收入数据进一步表明,工资增长并未如广泛预期地那样停滞。公司员工的收税以5%-6%的步伐增长,与个人收入报告显示的超过5%的个人总工资增长相一致。难怪财政赤字出现了大幅下滑。

更广泛的收入衡量指标表现的格外强劲可能反映出了包括奖金在内的可变补偿金的增加。相对于基本工资而言,这部分收入对通胀的威胁要少些。即便如此,非农报告仍然低估了就业市场收紧对成本上升带来的压力和刺激消费者支出的能力。工资加速的部分原因可能反映在了上升的员工离职率上;辞职率几乎重回金融危机前的水平。跳槽通常是加薪的主要机会。

当然,这些都不意味着在失业率还有5.8%的情况下,劳工成本和通胀会上升,或者即将上升;也不是说,在美联储允许生产率上升后,3%的时薪增速就与其2%的通胀目标不一致了。但是,上述这些更全面的收入数据释放了这样一个信号,也即至少美国劳动力市场闲置在减少,并趋向于导致工资出现持续上升的压力。

此外,通胀和工资是滞后性指标,而失业率正在快速下降。去年失业率还是7.2%;在劳动力参与率没有下降的情况下,过去一年失业率下降了1.4%,为过去三十年来的降幅。与此同时,就业增长以两倍于适工年龄人群增长的增速增长。

大部分美联储官员都表示,与其过早,他们宁愿过晚收紧货币政策。尽管在我们看来有一点极端,他们一直在暗示,希望避免 重犯1937年的错误 。但是,鉴于现在货币政策是如此地宽松,在开始收紧货币政策后,美联储也很可能会在比 相当长的时间 更长的时间里,将宽松环境维持的足以促使经济呈现上行趋势。与此同时,未来几年,固定收益市场将继续基于美联储将会小程度地收紧货币政策来定价。

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